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禹洲地产(01628)我们预计上半年盈利增长稳健

时间:2019-08-02 18:10 来源:未知  手机版

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原标题:禹洲地产(01628)我们预计上半年盈利增长稳健 来源:中金公司

预测2019年上半年盈利同比增长20.5%

我们预计禹洲的核心净利润2019年上半年同比增长20.5%至13亿元。稳健的收入增长将提供主要支撑(我们预计收入同比增长19%至110亿元)。我们预计中期每股派息达每股核心盈利的35%(对应2.9%的股息率),并不排除公司可能发布特别股息以庆祝上市10周年。

高质量土地收购。2019年上半年公司补充了近500亿元的可销售资源,对应60-65%的权益比率,预计销售毛利率为25%左右。

此外,我们预计2019年下半年公司还将通过城市更新等其他渠道获取高质量资源。因此,我们认为该公司的土储质量可能会在2019年企稳,进一步提升2019-2020年销售的确定性。

负债率进一步上升。我们预计2019年上半年末净负债率将上升至88%(2018年末为83%,永久资本证券视为债务)。

关注要点

2019年有望完成670亿元的销售目标(同比增长20%)。2019年上半年的销售额达到285亿元(在低基数下同比增长32%),完成全年目标的42%。展望下半年,我们预计新推货量将占到全年的60%,有力确保全年销售目标达成。

盈利增长有望在2019-2020年加速。我们预计2019年和2020年核心净利润同比增长22%和30%至40亿元和53亿元。除了已售未结的600亿元销售额(毛利率约30%),2019年的高质量销售(预计毛利率为27-28%)将进一步提升盈利确定性。

估值与建议

我们将2019年和2020年盈利预测分别下调2%和1%至40亿元和52.6亿元,以反映交付进程和利润率预测的调整。

维持“跑赢行业”评级,下调目标价5%至4.92港元(对应5.3倍和4倍2019年和2020年市盈率,43%的NAV折让,较当前股价有33%上行空间)。公司目前交易于4倍和3.1倍2019年和2020年市盈率,和57%的NAV折让,估值具有防御性。我们预计2019年和2020年股息收益率分别为8.9%和11.5%。

禹洲地产(01628)我们预计上半年盈利增长稳健

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本文标签:亿元 预计 盈利 同比增长 上半年

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