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上海医药(2607.HK):股权激励是好事,但不是充分条件

时间:2019-04-14 14:36 来源:未知  手机版

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股权激励草案简评

2019年4月10日,上海医药发布公告,拟向215名激励对象首次授予2596万份股票期权,约占公司股本的0.913%,本次计划共拟向激励对象授予股票期权数量为2842.09万份,占公司股本的1.00%,其中首次授予的股票期权的行权价为21.54元\/A股。

盘面来看,上海医药A股4月11日当天冲高回落,早盘涨幅超5%,收盘价21.69元\/股,上涨0.42%。

首先从期权授予数量上看,本次激励的力度是很大的:215名激励对象均为公司董事、高管、中层管理人员及核心技术和业务骨干,占公司员工总数的0.45%,以公司在4月10日收盘价(A股)计算,人均激励市值约280多万元。其中,公司总裁左敏、副总裁李永波等8名高管获受期权额占本次计划授予总数的10.24%。

行权期安排如下表所示,三次行权期分别在授予登记日后的2-3年、3-4年以及4-5年内的满足一定条件的交易日,未达到行权条件的当期股票期权由公司注销。

在公司股票期权的行权条件中,最受投资者关注的还是公司层面的业绩考核目标。公司对业绩的考核主要体现在4个方面:

1)收入:以2016-2018年平均营收为基数,2020-2022年营收的复合增速不低于10%,且分别不低于1750亿元、1850亿元和2000亿元;

2)ROE:2020-2022年公司加权平均净资产收益率分别不低于12.0%、12.2%和12.4%,且均不低于对标企业75分位,同时归母净利润均不低于上一年度;

3)研发:2020-2022年的研发费用分别不低于9.0亿元、9.5亿元和10.0亿元;

4)业绩综合指数:2020-2022年的业绩综合指数均不低于对标企业75分位,业绩综合指标由公司的ROE、工业板块收入增速、商业板块收入增速以及研发费用四个指标构成,分别占40%、30%、10%和20%的权重。

从业绩考核目标我们可以看出:

1)公司对工业板块更加重视,无论是工业板块的销售收入增速还是研发力度,都有较大的权重;

2)利润端没有提出具体增长要求,ROE的目标是逐年提升,但是需要注意的是,公司在计算ROE的时候把研发费用也加在了归母净利润...也就是说,上药接下来几年研发力度会持续下去,但同时利润增速不会太乐观。

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上药的主要矛盾是什么?

上海医药2018年实现营业收入1590.84亿元,同比增长21.58%,实现归母净利润38.81亿元,同比增长10.24%,实现扣非后归母净利润26.52亿元,同比下降6.80%。

上药是国内工商业一体化的医药龙头公司,18年工业板块收入194.62亿元,贡献净利润16.67亿元,分别同比增长29.86%和15.59%;分销业务收入1394.45亿元,同比增长20.06%,零售业务收入72.02亿元,同比增长27.70%,商业板块合计贡献净利润17.56亿元,同比增长8.93%;参股公司贡献利润6.48亿元,同比增长17.38%。

1)工业板块研发力度很大,但增长源比较模糊

上药18年的研发费用达到10.61亿元,正式迈入国内药企研发费用10亿俱乐部,从金额上看,上药的研发力度应该是A股TOP5。

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本文标签:亿元 公司 板块 净利润 上药

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