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德银深度解析:德国经济的阿克琉斯之踵

时间:2019-04-14 04:24 来源:未知  手机版

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欧盟老大、欧元区“扛把子”德国在过去的2018年大多数时间还算过得低调安稳,但在去年年底以一波糟糕的经济数据“登上热搜”,留下了一个至今无人回答的问题:如果德国经济引擎也“熄火”了,欧元区会受到怎样的冲击?世界会变成什么样子?

德国最大商业银行、近来麻烦不断的德意志银行发布深度报告,指出德国经济并非独立于世界,全球贸易增速放缓对于德国至关重要的制造业部门产生了不可避免的影响,即使未来几个月德国服务业延续增长的势头,也很难补上制造业领域的下滑。

四季度数据停滞

和德国联邦统计局最初公布的数据不同,德国四季度GDP并没有出现正向增长,不过好消息是国内销售情况较三季度出现了0.6%的显著提升。

(德国GDP及其组成部分情况,来源:德银、德国联邦统计局)

事实上,虽然在下半年出现放缓,内需一直是德国2018年经济增长的主要动力。得益于强劲的工资增长,德国去年家庭可支配收入增加了1.3%,同步拉动了个人消费增长1%以及储蓄率增长9.9%。

同时由于强劲的内需、低利率环境和公共基础设施投资增加,推动建设产出大增3%以及资本支出增长4.5%。但由于对于未来经济的担忧,企业资本支出的下降也在意料之中。

所以从表面看起来,德国经济数据的下滑完全都是因为外部因素造成的,其中美国和欧盟(德国)的贸易争端以及一些其他国家减少从德国进口产品有着最大的“嫌疑”。真实的情况是怎样的呢?

德国出口情况有多糟?

毫无疑问,2018年(尤其是年末)德国对于其主要贸易对手的出口情况大都不理想。2018全年德国对美国的名义货物出口额仅仅同比增加了1.5%,但德银认为,与其说这是美欧贸易纠纷的后果,更应归咎于美国汽车市场的饱和。

(德国对美出口额和美国国内汽车销量相关,来源:德银、德国联邦统计局)

2018年,德国汽车出口占到了对美出口总额的24%,而美国轻型乘用车销售量在去年四季度出现了2.5%的环比下降。另外德国车在美国市场具有品牌认可度的另一个原因是本土生产,所以跟进口关税纠纷也没有太大关系。

另外钢铝关税对于德国出口的影响也非常小,2017年德国向美国出口铝价值5.8亿欧元、钢10亿欧元,相较于2018年全年德国对美出口总额1118亿欧元占比并不大。

(德国对美出口类型分布,来源:德银、德国联邦统计局)

相比于德国向美国的出口勉强保住了“增长”。2018德国向英国出口额大幅下跌了4%,主要是汽车和汽车零部件出口大幅下降了16.3%,但这个部分仍占到了整体出口额的27.4%。另一个遭遇“滑铁卢”的是占对英出口总额5%的德国医药行业,2018年整体对英出口暴跌了32.5%。

虽然同期德国对英机械设备、IT和光学设备出口出现了增长,但考虑到英国自身的诸多问题很难在短期解决,德银预计近期很难指望对英出口情况会出现显著反弹。

虽然2018年德国对于其他一些经济体的出口出现了增长,但由于英、美等国以及全球整体贸易增长的放缓,高度依赖全球贸易的德国自然不会独善其身。

事实上,全球贸易的增速在2018年下半年最后数月已经变成负数。2018年1月IMF预计年度货物 服务贸易同比增长4.6%,但最后的结果显然低于4%。德银认为,从下图中能够清晰地看出国际贸易增长与德国GDP增长有多么紧密的关系。一但国际贸易增长变成负值,德国经济增长熄火将会是大概率事件。

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本文标签:德国 增长 服务业 出口 制造业

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